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近期公布的中秋烤肉食材 嘉義5月份宏觀經濟資料顯示，中國經濟增長穩中趨緩，下滑壓力有所加大。為保證今年下半年經濟形勢的平穩，宏觀政策有必要呵護來之不易的復甦勢頭。

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從需求面來看，房地產和補庫存是此輪經濟復甦的兩大主要動力。但在地產調控政策的壓力下，地產銷售和投資增速都已明顯放緩。生產者物價指數（PPI）已連續兩個月的月增率出現負增長，表示原材料價格正在走低，從而令補庫存週期臨近尾聲。而近期的金融去槓桿政策則令利率明顯上升，貨幣增速跌至20年來的新低，對實體經濟形成了一定緊縮效應。在生產面，工業增加值增速已明顯低於今年3月的高點，而有領先意義的財新PMI則在連續擴張9個月後，於今年5月跌回收縮區間。以當前趨勢而言，今年下半年中國經濟復甦動能將逐步走弱，經濟增長將重新面臨較強下滑壓力。但如果這輪經濟復甦就此終結，將不利開展未來各項經濟工作。

因為此輪經濟復甦已明顯改善了市場預期，增強了各龜山 海鮮吃到飽方對中國經濟的信心，促進了經濟的活躍。如果復甦就此歸於沉寂，將挫傷各方對供給側改革和「L型底部」的信心，加大穩增長的難度。所以，有必要儘量延長此輪經濟復甦的時間，穩定各方信心，為下半年十九大的召開營造平穩環境，也為長期改革推進構建良好氛圍。為實現這一目標，宏觀政策需要有前瞻性，而不能落後於形勢。此輪經濟復甦擴大了防風險政策的迴旋餘地，令金融去槓桿、規範地方政府融資等舉措有了更大施展空間。這些防風險舉措雖有助於維持長期經濟金融的平穩，但也必須看到，這些措施對短期經濟增長會有不利影響。相應地，其力度需要有前瞻性的調節，不可一味求緊。在方式上也需堵疏結合，在堵「後門」的同時開「前門」。就金融去槓桿政策來說，關鍵是要把握好平衡。中國在儲蓄過剩的格局下，槓桿上升有其合理性和必然性，因此不可過度追求去槓桿。而過去幾季的經濟形勢也表明了，經濟復甦有利於槓桿的平穩。所以，去槓桿更應該「有保有壓」，引導槓桿加在風險較小的地方。具體來說，信貸需要寬鬆，為表外回表內留出空間；債市融資功能需要恢復，以實現「非標轉標」。而在真實利率因為PPI下滑而快速上升之時，名義利率有必要做相應調整，以弱化真實利率上升帶來的緊縮效應。就財政政策來說，關鍵在於促進基建投資的復甦，以對沖地產市場降溫帶來的壓力。如果要堵住地方政府不規範融資的「後門」，就需財政以其他更規範透明的方式，加大對基建的融資支持，以保證基建投資的平穩增長。相反，如果財政「正門」開得不夠大，規範地方政府融資的舉措就會帶來緊縮基建投資的後果，加大經濟增長的風險，最終也會導致政策難以持續。總而言之，供給側改革給我國經濟帶來了復甦。但要看到，經濟復甦並非理所當然，而是前期需求端擴張的結果。當前，既要用經濟復甦營造的良好環境來推進結構改革，但也需要呵護復甦的勢頭。二者間需要把握好平衡，不可讓來之不易的經濟復甦付諸流水。（本文摘自經濟參考報）(工商時報)

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